私募基金的基金( Private EquityFund of Funds ,PE FOF)

　　私募基金的基金(Private EquityFund of Funds ,PE FOF)主要采取定向募集的方式从机构投资者或富裕个人投资者手中募集资金（发达国家也有在公开市场上出售基金份额的)或以基金份额作抵押发行债券方式筹集资金成立基金，再投资于市场上的各类私募基金,主要包括风险投资基金、并购基金及其他专注于房地产或基础设施的基金等。

　　私募基金的基金依据所投资的对象不同可以分为风险投资基金的基金(Venture FOF)、收购基金的基金(Buyout FOF)以及二级投资基金的基金(Secondary FOF)。将75%以上资金投资到风险投资基金的称为风险投资基金的基金将75%以上资金投资到收购基金的称为收购基金的基金；主要专注于在二级投资市场寻找机会，购买其他有限合伙人( LimitedPartner ,LP)转让的私募基金权益的称为二级投资基金的基金。私募基金的基金从20世纪80年代萌芽到现在，短短二十多年已经发展成为全球私募基金市场不可或缺的重要组成部分。

　　PEFOF先从LP获取资金,然后向不同类型的VC/PE基金投资。就资金流动方向来说,图1显示出两条主要资金链:一条是由LP流向PEFOF再通过PEFOF流向VC/PE基金的“投资资本和管理费”；另一条则是由PE基金流向PEFOF再通过PEFOF流入LP的资本返还和利润偿付。由于LP要同时向FOF和 VC/PF基金管理人支付管理费用和利润分成，这在一定程度上减少了投资FOF的回报。图1中虚线所表示的资金流向显示,PE-FOF除了主要通过选择VC/PE基金组合进行投资之外,还可能会涉及直接投资和二级巿场的投资。

　　PE/VC行业不同基金的投资业绩差异较大，因此，选择优秀的基金进行投资需要较强的专业知识,PEFOF因其具有专业的投资团队、关系网络以及较强的谈判能力可以弥补投资者的不足。PEFOF是自发的专门投资于基金的私募基金,它可以通过投资不同风格的对冲基金，分享不同基金经理的成果;通过不同的策略和资产类别的混合，实现比单一基金更稳定、更可控制的长期回报。

　　私募基金的基金从20世纪80年代萌芽到现在，短短二十多年已经发展成为全球私募基金市场不可或缺的重要组成部分。PEFOF有其自身的优势:

　　第一,可以降低LP投资VC/PE的准入门槛,集合中小投资者的资金到 PEFOF再对 VC/PE基金进行投资，使其有机会参与到那些只有大型机构投资者才有资格进入的PE基金。

　　第二,PFFOF可以通过对不同阶段﹑地域和策略的 VC/PE基金进行投资,使投资组合多样化,成为降低风险的有效投资工具。FOF投资了很多PE,所以能够做好PE的比较和风险控制。可以形象地把被PE投资的公司叫做一楼,PE本身是二楼, FOF是三楼。三楼的FOF投资二楼的N个PE,其中每个PE投资三楼的N个公司,组成了金字塔结构。

　　第三,FOF能够取得比较好的回报主要是因为FOF只投资业绩居前四分之一的PE。证券投资基金的一个特点就是业绩好的和差的相差不多，但是好的和差的PE在业绩土会有较大的差距,而且差距会长期存在。FOF有专业能力来解决选优的问题,挑选业绩好的PE来投资。

　　私募基金的基金是由有限合伙人和普通合伙人( General Partner ,GP)组成的合伙制企业。普通合伙人对基金进行日常管理、作出投资决策、寻找正在筹资的基金并进行尽职调查。一般情况下,他们向有限合伙人提供年报，部分基金甚至提供季度报表。作为工作回报的年管理费通常在该基金获得承诺资金的1%~1.5%之间。为了使普通合伙人与有限合伙人的利益挂钩，普通合伙人往往也对他们的基金进行投资。投资量大约是基金总规模的1 %~2%。因此,普通合伙人不仅管理有限合伙人的注入资金，也管理他们自己的资金。

　　许多基金有利润分享制度。部分基金收取附带权益如约定最低投资收益率即普通合伙人只有达到一定的业绩水平才能获得收益这和传统的风险投资基金与杠杆并购基金相似。

　　私募基金的基金通常由三种机构设立即银行(包括商业银行和投资银行)独立的私募基金的基金管理机构以及资产管理公司。无论是何种形式的私募基金的基金，投资者都需要支付双重费用。他们既要支付管理费和附带权益给风险投资家（管理费是承诺资本的2.5%，附带权益是利润的20%),又要支付管理费和(或)附带权益给私募基金的基金的普通合伙人。